央行發(fā)布消息稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。那么此次降準(zhǔn)對(duì)股債匯市有何影響？下面小編將為大家?guī)碜钚陆榻B，一起來看看吧！
此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬億元。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。
一下子全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金1萬億元，這一降準(zhǔn)力度再度超出市場(chǎng)預(yù)期。此前國(guó)常會(huì)提出降準(zhǔn)已讓市場(chǎng)感到意外，此次央行落地的具體降準(zhǔn)力度再超預(yù)期。
不過，央行方面繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，人民銀行堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。
降準(zhǔn)利好消息提振金融資產(chǎn)價(jià)格，央行消息公布后，銀行間主要利率債收益升幅收窄，10年期國(guó)開活躍券210205收益率升幅收窄至1.25bp；10年期國(guó)債活躍券210009收益率也快速回落，成交收益率降至3%。富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨直線拉升，現(xiàn)漲0.5%，離岸人民幣兌美元短線走低約50點(diǎn)，一度逼近6.5關(guān)口。
按照國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的部署，此次降準(zhǔn)主要是為了對(duì)沖大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
央行也表示，今年以來部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。
不少分析認(rèn)為，通過降準(zhǔn)來抑制大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)的影響，這一操作邏輯雖在以前較為少見，但也反映出三方面的政策考量：
一是此輪大宗商品價(jià)格上漲主要是由海外引發(fā)而非國(guó)內(nèi)貨幣政策所致，對(duì)我國(guó)來說是輸入型影響，因此，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)并不會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格的漲跌帶來顯著影響，但會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，從而起到對(duì)沖大宗商品價(jià)格上漲的作用。
二是當(dāng)前我國(guó)通脹預(yù)期可控，為央行實(shí)施降準(zhǔn)留足了空間。7月9日公布的6月CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示，大宗商品漲價(jià)放緩，PPI見頂回落，PPI頂端基本確認(rèn)，CPI有望延續(xù)溫和上漲，下半年我國(guó)通脹水平整體可控。
三是出于防范下半年經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的需要。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，市場(chǎng)對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的下行風(fēng)險(xiǎn)還是存在擔(dān)憂的，尤其是出口和地產(chǎn)投資等領(lǐng)域可能會(huì)不及上半年，因此，此時(shí)推出降準(zhǔn)是提前出手穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。
嘉盛集團(tuán)全球研究主管Matt Weller表示，中國(guó)央行“祭出”降準(zhǔn)這種高調(diào)的工具的確令人意外，但其邏輯并不難理解，即用寬松政策而非收緊的政策來遏制商品價(jià)格上漲，否則原材料價(jià)格上漲可能會(huì)愈發(fā)沖擊那些受到上游成本壓力影響的中小企業(yè)。
根據(jù)央行安排，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬億元。不下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的主要原因是，5%的存款準(zhǔn)備金率是目前金融機(jī)構(gòu)中最低的，保持在這一低水平有利于金融機(jī)構(gòu)兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，人民銀行于2019年5月宣布構(gòu)建“三檔兩優(yōu)”準(zhǔn)備金新框架，即根據(jù)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)重要性程度、機(jī)構(gòu)性質(zhì)和服務(wù)定位等，將存款準(zhǔn)金率設(shè)為三個(gè)基準(zhǔn)檔，并在三個(gè)基準(zhǔn)擋的基礎(chǔ)上實(shí)行兩項(xiàng)優(yōu)惠政策。在三個(gè)基準(zhǔn)檔中，小型銀行檔現(xiàn)行的法定準(zhǔn)備金率顯著低于大型銀行檔和中性銀行檔，如果本次再針對(duì)小型銀行檔多降準(zhǔn)或是定向降準(zhǔn)，將進(jìn)一步拉大上述檔位之間的差距。
值得注意的是，此次全面降準(zhǔn)一下子釋放長(zhǎng)期資金1萬億，單從降準(zhǔn)規(guī)?？床⒉簧?，但實(shí)際上剔除替換到期MLF等資金需求后，凈投放規(guī)模相對(duì)可控，這或許也是央行強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”的主要依據(jù)。
央行表示，2020年應(yīng)對(duì)疫情時(shí)人民銀行堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定。
明明表示，2021年下半年共有4.15萬億MLF到期，到期規(guī)模大小與2018年第二季度到第四季度的MLF到期規(guī)模4.1萬億接近。當(dāng)前銀行一般存款規(guī)模約200萬億元，央行若采取降準(zhǔn)置換MLF的方式，可實(shí)現(xiàn)壓縮MLF存量、平穩(wěn)資金面的效果。若降準(zhǔn)置換MLF，銀行間流動(dòng)性或延續(xù)平穩(wěn)，對(duì)債市影響更為正面，利率或?qū)⑼黄脐P(guān)鍵點(diǎn)位。
對(duì)于為何會(huì)選擇全面降準(zhǔn)而非此前市場(chǎng)預(yù)期的定向降準(zhǔn)，張旭表示，本次降準(zhǔn)釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的MLF，還有一部分資金將被用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動(dòng)性缺口。“三個(gè)基準(zhǔn)檔”中前兩檔的銀行MLF存量更大、超儲(chǔ)水平更容易受到稅期的影響，因此采用全面降準(zhǔn)更有利于滿足這部分金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求。
另外，央行之所以會(huì)選擇7月15日才實(shí)施降準(zhǔn)，也是因?yàn)槊吭?5日是央行例行投放MLF的時(shí)間點(diǎn)，預(yù)計(jì)本月15日降準(zhǔn)落地時(shí)，當(dāng)天央行不會(huì)再繼續(xù)投放MLF。
降準(zhǔn)力度超預(yù)期
近年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2011年11月底開始，央行開始進(jìn)入連續(xù)降準(zhǔn)周期，其中次日上證指數(shù)上漲概率略超一半，這意味，單從數(shù)據(jù)上看，近年降準(zhǔn)對(duì)股市的短期直接刺激作用總體并不明顯。
不過，市場(chǎng)仍普遍認(rèn)為，連續(xù)的降準(zhǔn)有利于緩解市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金面，對(duì)股市中長(zhǎng)期還是有一定利好作用，特別是連續(xù)的降準(zhǔn)后，所累計(jì)釋放的資金量規(guī)模巨大，對(duì)股票市場(chǎng)的資金面也會(huì)有明顯的紓解作用。
最近一次央行宣布全面降準(zhǔn)是在2020年1月1日，當(dāng)時(shí)，央行宣布于2020年1月6日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，央行宣布降準(zhǔn)后的下一交易日滬指上漲了1.15%。
總體而言，從近些年的歷史數(shù)據(jù)上看，不論是降低存款準(zhǔn)備金率，還是提高存款準(zhǔn)備金率，短期均較難改變A股市場(chǎng)既有走勢(shì)。
盡管此次全面降準(zhǔn)的有部分資金要用于置換到期MLF，以及彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動(dòng)性缺口，但受訪的多位分析人士對(duì)于全面降準(zhǔn)規(guī)模仍認(rèn)為超出預(yù)期，而這又將對(duì)下階段的金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)帶來顯著影響。
英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升的背景下，我國(guó)超預(yù)期全面降準(zhǔn)，可能對(duì)海外主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策形成一定影響，延緩美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊進(jìn)程，并大概率縮小中美兩國(guó)的利差，使得人民幣匯率在合理的幅度之內(nèi)雙向波動(dòng)，利多出口增速。同時(shí)，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)上行的背景下，我國(guó)全面降準(zhǔn)將對(duì)大類資產(chǎn)價(jià)格形成較強(qiáng)的支撐，其中，對(duì)債券市場(chǎng)的利多要大于對(duì)A股市場(chǎng)的利多。
“從降準(zhǔn)的力度看，此次全面降準(zhǔn)的幅度和規(guī)模還是比較大的，去年年初疫情期間，央行也實(shí)施過全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次再度實(shí)施全面降準(zhǔn)，我認(rèn)為，意味著貨幣政策回歸中性偏松。”明明稱，這或?qū)?duì)整個(gè)市場(chǎng)利率體系帶來下壓作用，預(yù)計(jì)DR001和DR007加權(quán)平均利率可能會(huì)再度回到“1”時(shí)代，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率也會(huì)出現(xiàn)下降，LPR利率也有望下降。
不過，亦有分析認(rèn)為此次全面降準(zhǔn)不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。張旭表示，央行會(huì)繼續(xù)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，熨平短期擾動(dòng)因素，因此，并不會(huì)出現(xiàn)所謂的“大水漫灌”。DR007等市場(chǎng)利率將圍繞2.2%的7天期逆回購利率波動(dòng)，相信兩者的利差將維持在合理的范圍內(nèi)。
Matt Weller表示，降準(zhǔn)并不代表貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，同樣也并不代表中國(guó)會(huì)放松對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的融資限制。由于預(yù)計(jì)下半年中國(guó)將加快地方政府債券發(fā)行，以完成剩余的4.5萬億元的額度，當(dāng)政府加快債券融資時(shí)，降準(zhǔn)有助于遏制市場(chǎng)利率攀升。
在市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前收緊貨幣政策之際，中國(guó)央行卻全面降準(zhǔn)，這是否是“反其道而行之”？對(duì)此，Matt Weller認(rèn)為，中國(guó)降準(zhǔn)并不會(huì)加劇資金外流壓力，即使是在美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期攀升之時(shí)。目前美聯(lián)儲(chǔ)更像是“披著鷹皮的鴿”，面對(duì)高企的赤字率，美聯(lián)儲(chǔ)難以大幅、快速緊縮貨幣政策，中國(guó)等新興市場(chǎng)面臨的壓力有限，因而也擁有更大政策空間。
“未來美國(guó)仍面臨較大的赤字融資壓力，因此美聯(lián)儲(chǔ)騎虎難下。雖然美債收益率曲線趨平此前引發(fā)了美元的技術(shù)性突破，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向全球擴(kuò)散，美元仍將走弱，資本流出美國(guó)市場(chǎng)可能會(huì)提振非美貨幣，預(yù)計(jì)下半年國(guó)際資金亦將流入中國(guó)股債市場(chǎng)。”Matt Weller稱，低利率環(huán)境結(jié)合企業(yè)盈利下行，導(dǎo)致股市橫盤運(yùn)行，但是主題性投資機(jī)會(huì)較多。整體而言，三季度中國(guó)股市預(yù)計(jì)仍將處于震蕩調(diào)整期，震蕩期是解決兩個(gè)問題，一是消化結(jié)構(gòu)性高估值，二是風(fēng)格有待平衡，但1-3年結(jié)構(gòu)性牛市將持續(xù)。
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